天风证券:白酒分化严重 头部名酒有望享受溢价

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餐饮:看头国名酒的成长机遇

天丰证券|刘鹏、何|餐饮

白酒消费税落地。市场注入了一剂兴奋剂:消费税征管改革意见稿出台。白酒消费税税率和征收环节没有变化。消费税的落地澄清了白酒消费税的征收环节,缓解了市场对白酒消费税征收转移的担忧,对整个白酒行业都有很大的好处。

白酒差异化严重,高档白酒有望享受溢价:高端白酒三季度收入同比增长22%,利润同比增长35%,前三季度收入同比增长24%,利润同比增长32%。高端白酒增速放缓,但利润增速有所上升,表明总公司的绩效弹性有所增加。高端白酒收入增速放缓,或受经济低迷影响。目前,消费税改革尚未在白酒行业得到实质性实施,但即使政策收紧,对白酒龙头品牌的压力也较小,中高端白酒受益于较强的成本转移能力。从中长期来看,高端白酒将继续受到重视。龙头企业将享受消费升级和产业集中度提高。未来,行业发展将有很大空间。市场需求将远远超过供给。稀缺性和品牌价值将形成一道坚固的护城河。

继续重视白酒龙头企业,重点是五粮液、山西汾酒、泸州老窖、贵州茂物五粮液:公司先后与阿里巴巴、华为达成战略合作,通过数字营销建立稳定透明的渠道结构;理清产品线,不断提高产品性价比,优化品牌定位,有望促进产品回购率的提高。此外,公司积极布局海外业务,实施“pu-5与系列葡萄酒相结合走出去”战略,提升海外业务比重。公司内外优化和品牌产品升级不断加快,五粮液未来的营销推广空间大有可为。

山西汾酒:公司业绩不错,可以期待未来。第三季度,收入和利润的增长率逐月大幅上升,支出的速度扩大了利润弹性。该公司在两者之间采取折中的策略已经得到了恰当的实施。同时,在有效的运作下,品牌实力已经恢复。经销商和市场带来了良好的反馈,形成了一个良性循环。

泸州老窖:不断加强产品和品牌建设,实施“三个品牌、五个超级单体产品”的产品战略和“双品牌、三个品牌、五个单体产品”的品牌体系。渠道扁平化,终端直接控制,内外合作,提高制造商的合作率。公司年收入增长率从15年快速上升到18年,19年基本保持18年增长率,市场认可度高。

贵州茅台:业绩稳定但良好,利润增长快于收入增长。公司的营销体系改革不断完善。前三季度下游需求强劲。考虑到今年春节的提前,建议关注第四季度春节的提前效应。(发布日期2019-12-05)