锐明股份“旧瓶装新酒”募资额增169% 或夸大项目采购单价

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《金证研》沪深资本集团青云/见习研究员唐魏丽英李鸿/编辑

《旧瓶装新酒》,该剧也在资本市场上演。专注于车载视频监控领域的深圳瑞明科技有限公司(以下简称“瑞明股份”)不仅业绩放缓,子公司出现“拖沓”迹象,而且其每年两次的上市融资计划充满戏剧性。筹集的资金数额保持不变。然而,募集资金金额是上一份招股说明书披露金额的2.69倍,令人叹息。其中,商用车综合监控信息产品产业化项目或夸大设备采购单价,涉嫌“带钱”。

业绩增长下滑子公司呈现“拖动油瓶”趋势

2015年5月26日,瑞明有限公司完成了以视频为核心,主要从事商用车监控信息产品研发、生产和销售的股份制公司的成立。从2017年到2018年,瑞明股票的增长率有所下降。

2013年至2018年,瑞明的营业收入分别为3.9亿元、4.08亿元、4.05亿元、5.88亿元、8.52亿元和11.83亿元,2014年至2018年分别增长4.67%、0.62%、45.16%、44.84%和38.81%。

同期,瑞明净利润分别为3771.4万元、3982.46万元、5504.98万元、7362.3万元、1.20401亿元和1.5674.09亿元,同比分别增长4.2%、40.13%、33.73%、63.32%和30.36%。

值得一提的是,在报告期内,瑞明大部分主要产品的毛利率也呈现下降趋势。

根据招股说明书,从2016年到2018年,瑞明的主要产品可以分为三类,即商用车行业信息产品、商用车通用监控产品和固定视频监控产品,而瑞明的股份从2016年起将不再进行固定视频监控产品的生产和销售。

2016年至2018年,商用车通用监控产品毛利率分别为52.34%、51.82%和51.02%,呈下降趋势。

商用车行业信息产品包括公交车、出租车、两人一危、渣土和环卫,共4种。

2016年至2018年,公共交通产品毛利率分别为43.52%、44.52%和42.17%;出租车产品毛利率分别为36.5%、39.18%和36.66%。两个客户和一个危险品的毛利率分别为37.24%、31.11%和30.53%。

2017年至2018年,渣土和环卫产品的年毛利率分别为35.35%和64.35%。四大产品中,三大产品毛利率呈下降趋势,而毛利率上升的渣土和环境卫生产品仅占2018年商用车行业信息化产品收入的14.11%。

问题不止于此。根据招股说明书,截至2018年底,瑞明股份拥有8家全资子公司和5家控股子公司。然而,在13家子公司中,有8家处于亏损状态,显示出“拖后腿”的趋势。

2018年,瑞明控股子公司中,湖北瑞明电子有限公司(以下简称“瑞明电子”)、保定智瑞电子制造有限公司、瑞明电子有限公司(香港)、上海吉瑞智能科技有限公司、八方互联科技(北京)有限公司、四川瑞明智能科技有限公司、东莞瑞明智能有限公司、美国瑞明有限公司净利润为-372,100元、-005万元、-61.31亿元

不仅业绩增速放缓,瑞明的子公司也出现了“拖拖拉拉”的迹象。然而,该公司并没有放缓向张之路的扩张。它在三年内两次冲击资本市场,其融资计划充满戏剧性。

或高估涉嫌“私吞资金”的投资项目的购买单价

除上述问题外,本次瑞明股份上市的投资项目补充与主营业务相关的流动性项目的合理性值得怀疑。商用车通过全面监控信息产品产业化项目或夸大设备采购单价,被怀疑“私吞钱财”。

在J上

根据招股说明书2019年版,瑞明的配股项目将募集8.82亿元,用于商用车综合监控信息产品产业化项目、研发中心基础研究部建设项目、营销服务网络建设项目,并补充与主营业务相关的营运资金。

两份招股说明书募集的项目相同,而2019年招股说明书募集的资金是2016年招股说明书的2.69倍,非常令人失望。

据《金证研》沪深资本集团进一步调查,商用车综合监控信息产品产业化项目或夸大设备采购单价涉嫌“私吞资金”。

根据2016年和2019年的招股说明书,商用车综合监控信息产品产业化建设项目和商用车综合监控信息产品产业化项目均位于湖北省孝感市孝南经济开发区龙宫小区,实施主体为瑞明控股的全资子公司瑞明电子。

2016年招股说明书提到商用车综合监控信息产品产业化项目硬件设备和软件工具采购总成本为6559万元,而根据2019年招股说明书,总成本为2.35416亿元。对于同一项目,招股说明书2019年版本的设备采购成本比2016年版本高1.68296亿元。

根据2016年招股说明书,在硬件设备和软件工具的采购成本中,LCR仪表、半导体绘图仪、接地电阻测试仪、耐压测试仪、数字示波器、DC电源、跌落试验机、拉力试验机、插拔力试验机、恒温恒湿试验箱、冷热冲击试验箱、模块化贴片机、多功能贴片机、信通技术测试仪、自动不间断集成电路托盘给料机、全自动印刷机、回流焊炉、波峰焊机、X检测器、光学BGA返工站、 空气净化系统单价为1.5万元、6.1万元、2.4万元、1.5万元、1万元、2.2万元、1.23万元、1.11万元、0.6万元、5.38万元、9万元、110.7万元、151.8万元、15万元

根据招股说明书2019年版本,上述工具的单价分别为56,800元、58,000元、30,000元、55,000元、185,000元、75,000元、60,000元、108,000元、80,000元、230,000元、198,000元、190.7万元、2015元

对于同一项目,2019年招股说明书中披露的若干设备单价高于2016年招股说明书中披露的单价。一些设备的单价甚至翻了10倍,波峰焊机的单价甚至翻了32倍。在此次上市中,瑞明股份或夸大设备采购单价,涉嫌“私吞资金”。

问题不止于此。根据2019年招股说明书,瑞明股份计划筹集1.6亿元人民币补充营运资金。

2016年至2018年,瑞明股份的货币资本分别为1.3亿元、1.54亿元和1.84亿元。同期经营活动现金流量净额分别为1.37213亿元、8681.2万元和9707.8万元,短期贷款分别为700万元、2070万元和3480万元,资产负债率分别为57.24%、49.6%和48.76%。此外,2016年至2018年,瑞明股份的现金分红分别为1800万元、2880万元和4536万元,合计9216万元。

以上迹象表明瑞明科技并不缺钱,而是需要筹集资金来补充营运资金。它的合理性可能需要质疑。

此次上市,瑞明股份面临子公司“拖拖拉拉”的局面,两个版本招股说明书中购买的设备单价存在明显差异,因此涉嫌侵吞资金。未来瑞明股票将如何阻止投资者用脚投票?《金证研》上海和深圳资本集团将密切关注此事。